“美国有2亿辆私家车，租车公司共有约300万辆”。一嗨租车创始人章瑞平告诉记者。

　　中国汽车保有量超过1亿，以2011年底的数据，私家车保有量超过7700万辆。罗兰贝格咨询公司统计，2011年中国租车市场的车队规模为21.5万台。

　　两相对照，是否可以简单推理出，中国的租车业还有很大很大的空间？

　　看好租车业的投资人，包括已经投了租车企业的PE人士，多少持有这样的逻辑：“美国大的租车公司最多的有百万辆，前几家是几十万辆级；中国还停留在万辆级。所以集中度差了很多倍。两国空间是差不多的。目前租车是个高速发展的行业，大家都愿意牺牲点眼前利益来换市场占有率。”

　　但还有相当部分PE投资人不这么认为。他们列举了N个不投资租车业的理由，概括下来就是，中国的租车市场和美国非常不一样，所以在美国成功的商业模式，在中国未必这么成功。

　　神州、一嗨试图针对中国市场的特点，做出有中国特色的公司；而更新规模也更小的瑞卡租车、车速递，对这个行业的理解是本地服务行业，城市间的协同性小多了，他们更像餐饮、超市这样的连锁业态：先做有限几个城市，瑞卡租车更是以4000辆车布局两个城市；而不是迅速在全国铺开。

　　上述租车公司都未曾全面盈利，但外资公司安飞士却已经率先盈利。它的诀窍是：80%的客户为企业客户，有专门的渠道稳定的销售淘汰下来的二手车。

　　这些新兴租车公司，终极目的都指向全国性租车公司。这样一个混战的局面，到底谁将笑到最后？安飞士加大B2C市场时，会否难以保持盈利佳绩？神州和一嗨，能否像它们的美国同仁一样，得以一统天下通吃全国性租车公司的好处？

　　租车业：中美大不同

　　曾有人在微博上讽刺：“国人研报标准结论：美国A产品人均消费XX，而中国人均只有X，所以中国有十倍增长空间。不知道反过来说，美国投资者们会不会认可，比如：中国结婚人群买房率为80%，美国只有20%，所以美国房屋需求量仍有4倍增长空间；中国人均白酒消费量XXX，美国只有X，所以美国白酒需求量仍有百倍增长空间？”

　　这句话原本针对的是A股已上市公司研究报告的简单类比；那么，投资租车企业的PE机构，是否犯了同样的错误？

　　这就见仁见智。所以，从一开始，租车业就是一个较有争议的行业。

　　常见的反对意见有：美国主要是商旅客户，周一到周五出租率高；中国的商业往来很多都有接送，主要是散客自租，周末出租率高，一周五天赚钱的商业模式，跟一周两天赚钱的商业模式自然不一样；中国的城际交通很发达，需求会不足。

　　章瑞平、车速递租车总经理都表示，本地客户，比异地租车的客户比例更高。

　　鼎晖创投副总裁吴子烁，为一嗨租车的投资人，他的心态代表了部分租车人的心态，部分解释了上述现象的存在：“美国不少人城际交通都租车来解决，但在中国，高铁很方便，大家乘高铁就行了，更多还是市内交通需要租车。但如果我去一个没去过的城市，又是出差，我都不会租车，毕竟对路况不熟。可能像杭州这样很熟的城市，我会租车。”

　　这样的现象，不仅说明了目前中国人租车的需求弱于美国人，在曹晖看来，还有其他解读：租车是个本地服务企业，城市间的协同效应较小，不一定非要布局成全国型租车公司。既然用户从上海到合肥是坐高铁，只有在上海、合肥市内活动时才租车，那么完全可以在上海、合肥，各自选本地的租车公司，如果后者有更多网点、更便利的话。

　　城市间协同效应的大小，直接决定了全国性租车公司客户黏性的强弱。如果用户有在上海借车却想在其他城市还，就非得选两地都开店的租车公司不可；如果只是同城借车、还车，那么用户的黏性就弱很多：比如我们完全可以在上海时去联华超市购物，在北京时去物美超市。

　　车速递成立于2009年，目前有1300辆车，曹晖布局了6个城市：北上广深、苏州、杭州。他观测还是这些城市对租车的需求最强。

　　更为极端的是瑞卡租车。瑞卡同样成立于2009年，从一开始就获得了不少外部融资，发展速度较车速递快很多，目前已经有4000辆车。一嗨租车在这个车辆数时，已经布局了多个城市；瑞卡租车却只做广州和深圳，还从已开店的成都撤出。

　　瑞卡租车首席执行官李春田表示：“神州两万辆车的时候是铺到了88个城市，我们两万辆车的时候最多不能超过8个城市。”这可以更明确的看出，瑞卡租车并非受限于车辆数，而是它的战略，从一开始就跟神州、一嗨不一样。

　　章瑞平承认了这些不同，表示“中国和美国的需求不一样，需求的方式不一样”。言下之意是，两地可以有不同的盈利模式。

　　盈利的达摩克利斯之剑

　　2012年初，神州租车向美国SEC递交IPO申请，未能成行；一嗨租车在更早时候曾宣布2011年要去IPO，结果后来没有声响。

　　虽然多位已投资租车企业的PE人士都声称不急着上市，不急着盈利。目前可以为了市场规模而先不要利润，但长期来说，它们都需要一张更健康的、可以对投资人交代的财务报表。

　　罗兰贝格执行总监张君毅告诉记者：“2012年，乘用车租车市场的总额超过220亿元。其中比较多的是长租，短租是新兴市场 。以2011年底的数字为例，约60亿左右是短租，140亿左右是长租的，租30天以上即为长租。按照车队的渠道来说，我们估计2012年底，整个租车市场长租和短租在一起，大概是26万辆。我们对未来市场增长比较乐观，总体来说，年增长18%-19%左右。”

　　神州、一嗨们，主要是在这60亿的短租市场鏖战。长租市场，目前主要还在全国各地的本地租车公司手中。

　　可以说，这并不是一个容量很大的市场，但目前竞争业已颇为激烈。如果未来行业持续高速发展，会不会有更新的竞争者加入继续低价策略？如果行业发展到一定规模就放慢速度，那么市场上目前的玩家，还是要考虑如何盈利？

　　曹晖对这一点颇为乐观。他发现自己的客户中，大约有一半客户需要****。“这样的客户不会对10块钱特别敏感吧？目前99元一天是很常见的价格，10块钱可以影响到10个点，可以说就是很多企业的盈亏平衡点。”

　　与全行业价格战相辅相成的另一个现象是：这些租车行业的主打车型，以低价车为主。车速递旗下的车，平均市场裸车价为9万元左右，75%的客户租市场价11万元以下的车；一嗨租车的车辆，平均市场裸车价约为10万元这还是一嗨租车有相当部分企业长租用户的前提下，后者租车会稍微高端些。

　　会影响盈利的另一大重要因素是二手车的处置。一般来说，租车公司对旗下车辆都是按照三年计提折旧。按行业惯例，大部分车都是使用三年左右，即作为二手车出售：这是利润的来源之一。

　　张君毅指出：“一个良好的租车行业是跟整车厂灵活的销售，以及流动资金的支持，还有和二手车市场的繁荣确实是分不开的。普遍来说，租车行业的汽车都是用一到三年，这样短的租车期以后，必然导致大量的汽车采购和大量的二手车出售。在国外，特别是美国大市场，这种条件非常成熟，周边相关行业是非常成体系的，这个企业并不需要为这些环节担忧，而在中国，这个市场初期的时候不仅是企业运作者，还要作为规范的制定者。”

　　而在二手车销售领域，安飞士租车已经探索出一条道路。安飞士租车隶属安吉汽车租赁有限公司，后者由上海汽车工业销售有限公司和国际著名跨国汽车租赁公司各出资50%组建而成。

　　北京分公司市场部负责人卞志欣告诉记者：“安飞士把自己使用三年的车辆都卖给兄弟公司，上海安吉旧机动车经纪有限公司。我们一辆车在租到两年半左右的时间，才可以基本上回收成本；剩下使用半年和处置时赚的就是净利润。”

　　安飞士租车目前是盈利的。它的另一大盈利利器就是：它80%是企业客户，这些又大多是外企，不少外企的总部原本就是租AVIS的车。

　　融资是第一推动力

　　租车企业，毋庸置疑是重资产公司。

　　所谓重资产公司，即资金密集型企业，而且往往得企业到一定规模时才能盈利，那么在到此规模之前，创始人能否融到足够的资金，来支撑其发展，就成为至关重要的因素。

　　单2012年，神州租车上市计划失败后，获得华平投资集团2亿美元的投资；一嗨租车获得产业投资者Enterprise数千万美元的投资；瑞卡租车最近宣布1亿美元的股权+债权的融资计划。

　　处于扩张时期的中国主要租车企业目前并不盈利，曹晖分析：“美国的企业都是这样发展，积累、利润、融债。中国是快速发展，才有激进的股权融资方式。行业在扩张时期，把价格压得低，但迟早要回到一个正常状态。”

　　以神州租车为例。它既是行业老大，又是目前唯一一家曾公开过完整财务数据的租车企业。

　　神州租车成立于2009年，当年年底的车队规模是692辆；次年8月和11月分别获得君联资本1450万元人民币和约2亿元的投资，车队规模一跃达到了2010年底的逾1万辆、2011年底的2.6台辆，租车网点数分别达到了243个和520个。在获得华平投资集团2亿美元的投资后，神州租车2012年底宣布，车队规模已达到4.5万辆。

　　车队规模和网点数扩张带来了营收的高速增长，也带来了净亏损的不断扩大。神州租车2009年营收为5400万元，2010年提升至1.43亿元，截至9月30日的2011年前三季度为4.89亿元，同期的净亏损分别约为300万元、4300万元、 1.18亿元。

　　2012年神州租车更新过的上市申报文件显示，它2012年第一季度净利润为530万元。

　　有租车业人士认为这一数据不代表什么：第一季度有春节假期，用户对租车的需求激增，春节前后一段时间都是出租率和价格双高。第一季度盈利并不难。

　　但进入2013年后，租车企业都开始寻求债权融资。接近神州租车、一嗨租车的人士分别告诉本报记者，它们各自在进行债权融资。

　　瑞卡租车最近获得的1亿美元融资为“股权+债权”结合，李春田介绍说： “从某种意义上来说，如果企业在某个阶段达到了A就要还钱，如果企业在某个阶段达到了B就要转为股份，这种情形也是很多见的。”

　　即使规模小的车速递，曹晖也告诉记者“如果融不到资，慢慢做经营。以后做债权融资扩大规模。”曹晖对本报记者表示，债权融资是行业回归到正常发展速度时的重要融资方式。

　　中国的租车公司要获得债权融资并不容易，很多银行保守一般不给贷款，融资租赁公司可以做但成本略高，厂方金融还没广泛开展。神州租车曾获得汉口银行10亿元的综合授信，是因为它获得了大股东联想控股的担保。其他租车公司难以效仿。

　　曹晖指出：“未来租车公司主要应该靠厂方金融的支持，其次是第三方融资租赁公司和少数银行。已经有厂方找到跟我们谈合作，就是以车为抵押物，方案已经成形。贷款利率等于或者可以低于同期银行存款。当汽车厂商在整车销售市场不够理想时，就有动力尝试这种合作。第三方融资租赁，也是车是抵押物，分期付款还，融资成本是11-13个百分点 。”

　　曹晖认为：“现在中国的租车公司，是靠股权融资，以及靠股东的资源和担保来债权融资。但最终是要靠企业自身的融资能力融资，以车为抵押。”